平眼看势|步入3000点后就得绷紧风险这根弦

4月20日上证综指失守3000点,两个多月后,多方终于收复失地,于7月5日再度站在这个整数关口之上。之后指数虽有反复,但市场做多热情显然已被点燃。

国内股市2016年1月融断大跌后,上证综指两个大的波段运行到3000点上方,但这一次归来却让人有种物是人非的感觉。经济基本面在变,管理层对市场的态度在变,外在环境也今非昔比。认识市场新的运行特点,对于把握未来行情走势应有所帮助。

二月份开始的春季行情历时两个半月,当时最大的动力来自于1月A股熔断暴跌后杀跌动能的充分释放,市场存在向上修复反弹动能。同时,中国经济小阳春对行情进行了积极推动。各大专业机构积极唱多,李大霄、杨德龙、任泽平等因对行情的过度乐观和笃定一时成为财经网红。

此次上证综指重回这一重要整数关口,先是经历了五月份的低迷磨底,后是六月份面对各种重大的敏感时间,并成功抵御住了种种利空的冲击和考验。国内经济面临下行的压力,英国脱欧让全球金融市场处于更加动荡之中。管理层整肃市场,加大违法违规行为的惩治力度,同时加快新股发行的步伐,限售股减持进入高峰期等等。

相比较而言,此次沪深股股市表现出来的韧性和对不确定因素抗御能力大大增强。6月15日,A股被MSCI所拒后出现报复性反弹;6月24日脱欧结果公布,沪深股市盘中急挫后,当天几乎收回失地,而其后又不顾海外市场的大幅波动,走出独立的扬升行情,上证综指连拉三根阳线。7月4日万科复牌跌停,深港通延后,6月份中国制造业PMI指数小幅回落。多种利空交织沪深股市各大股指却拉出大阳,上证综指更是走出五连阳行情。

指数一旦企稳,个股行情异常火爆。次新股的反弹走强让人瞠目,高送转概念消息一经公布,连续拔高。连贵州茅台这样低估值蓝筹股价也乘机创出了历史新高。新能源板块、白酒板块等均走出了局部小牛,次新股更能用牛市行情来形容。

在指数窄幅波动的过程中,管理层比较好地实现了自己的政策意图。首先是对市场监管不断升级,2016年上半年，证监会受理涉嫌证券期货违法违规线索338起，启动初步调查案件241起，新立案件138起，新立涉外案件76起。两大交易所及地方监管局合计发出1458份问询函，平均每个交易日逾12份。根据证监会新闻发言人张晓军7月8日通报，证监会对欣泰电气欺诈发行作出了正式的行政处罚，并启动强制退市程序。这样的力度在中国证券史上前所未有。

7月8日，证监会按法定程序核准了13家企业的首发申请。13家企业的筹资总额预计不超过91亿元。这是今年证监会下发的第10批IPO批文，同时，也是今年下发的批文中数量最多的一次。由此，今年以来证监会下发的IPO批文数量达到了83家。

如果我们所面对是一个比较脆弱的市场,监管部门监管升级和新股发行不断加码都是最直接的利空。但从最近的市场反应看,不合规行为和违法行为的处置,除了对当事人和当事上市公司股价形成一定冲击外,对指数基本上不构成影响。其次,几乎是一天一只的新股发行,投资者已开始习以为常,新股的持续炒作甚至让IPO某种程度上被市场当成利好。

就此,我们或许可以这样认为,经过一个阶段的整理磨合,国内股市一种可以实现多方共赢的新的均衡格局。既有赚钱效应,维持市场活跃,管理层又很好实现对市场的规范治理,同时,新股也能够顺利发行,限售股尽情释放,平稳度过解禁高峰期。

实现这种均衡,国家队关键时刻出手稳定市场功不可没。6月以来,每逢重大利空,都有疑似国家队资金的主动护盘。A股被MSCI所拒、英国脱欧、万科复牌这些关键节点的当天,代表主力的超大单和大单都处于净流入。这种市场节奏不断强化投资者对国家主力资金的路径依赖。

一个稳定的资本市场,对于中国的改革和经济重振都是有利的。国内股市在新的形势下面临进一步规范和功能回位,经济由虚向实,都必须保持两个市场融资通道的通畅。6月28日,世界经济论坛2016年新领军者年会上,国务院总理李克强强调，中国的资本市场在某些领域发生短期波动难以避免，但要防止出现“井喷式”或“断崖式”的变化。而英国脱欧事件将改变世界经济运行格局,后遗症会逐步显现,国内经济下行压力仍存，股市的各项制度变革需要达力推进。面对基本面的诸多不确定性,维护这个均衡,避免股市的剧烈波动,政府管制模式有必要继续主导市场。

打破这种均衡,全球经济的进一步恶化,国内经济更深度的调整,或者在条件不成熟的情况下,管理层强行推出注册制,主动刺穿股市高估值泡沫等都有可能成为诱因。目前来看,这种可能性出现的概率较低。为吸引长线资金,不排除降低市场风险的局部调整，但大规模的深跌行情将很难出现。

缺乏基本面支撑的井喷式涨升行情,或者像有些人不断在憧憬的牛市暂时也没有生成的基础。上证综指这次重回3000点,并不代表新一轮牛市的起点。向上的空间不能给予太多的期望。涨出来的风险,春季行情在国内经济复苏的预期下在3000点关口,多空攻守互换1个月,连3100点的都没摸着就败下阵来。在熊市市场,风险是涨出来的,国家队既然可以托底,那么为了维护新的平衡,也可以将巨大获利盘兑现的风险,股价严重脱离基本面的风险预先予以消除。所以,随着指数步入3000点,风险这根弦也要随之绷紧了。