随着疫情得到逐步的控制，经济持续复苏，2021年债市投资价值几何？景顺长城基金发布的《2021年经济展望和投资策略》报告中指出，四季度国内经济延续弱复苏趋势，展望明年，信用环境大概率收紧，防范金融风险重回央行主要工作任务。预计明年上半年央行有定力保持货币政策量价稳定，信用收紧可能通过宏观审慎方式实现，如对商业银行信贷规模的指导、新增地方专项债规模缩量等。2021年债市投资大概率进入“紧信用+稳货币”的组合，对于债市投资，对利率债保持乐观，可转债则具有结构性投资机会，信用债方面则建议减少信用下沉，利用久期和杠杆策略增厚收益。

对于明年的货币和财政政策方向，景顺长城基金表示，随着2021年经济不断修复以及人民币汇率持续升值，预计货币政策中心将在于防风险，广义流动性预计将逐步收敛，在整体信用收缩背景下，央行货币政策将保持稳健。财政政策方面，2020年为抗疫新增的政府债券，带动宏观杠杆率创纪录上行，金融风险持续积累，但随着疫情受到控制、经济逐步恢复正常，预计2021年财政政策将逐步减力，政府债券供给压力减轻。资金面上，预计将维持合理充裕，但投资者依然需要关注信用收缩背景下的流动性分层风险。

具体到债券品种方面，景顺长城基金表示，对明年利率债市场保持乐观看法。展望 2021 年的利率债收益率走势，预计收益率大致呈现冲高回落的走势，而回落幅度的大小取决于信用增速回落的幅度，二季度或是较好的配置时点。可转债方面，目前转债市场的股性相对较强，溢价率处于中性水平，未来在盈利改善的周期中或仍将有一定的结构性机会。具体到转债个券的选择，股性转债可关注正股估值较低，且公司盈利将会在明年上半年有所恢复的顺周期类品种，例如部分机械、化工、交运品种，银行、非银转债目前正股估值仍处较低位，具有一定价值，可为基础持仓；债性转债随着到期收益率的回升，配置价值逐步凸显，或在明年迎来较好配置性机会。

信用债方面，报告分析指出，信用债投资受到信用风险事件的冲击，市场投资者对信用债的资质把握将更加严格，信用债的需求将向更加优质安全的债券集中。预计明年城投债可能仍是信用债投资最重要的方向，但是不同区域的城投债分化将加剧，政府偿债意识较强，财力较厚以及债务负担相对较低的地区城投或将成为市场主要投资方向。

编辑 秦天