千元股源杰科技冲刺港股IPO：两年营收暴涨3倍，去年前五大客户依赖度超70%

又一家半导体公司计划两地上市。

近日，前段时间新晋A股“千元股”行列的源杰科技（688498.SH，陕西源杰半导体科技股份有限公司）向港交所递交招股书，布局“A+H”双平台上市，联席保荐人为国泰君安国际和广发证券。

根据招股书披露的资料显示，源杰科技是全球领先的激光器芯片供货商，凭借在光电子半导体设计和制造领域的长期技术和工艺积累，致力于提供高可靠性、高速率、大批量高质交付的激光器芯片，实现数据的极致互连。公司的核心产品组合，包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，覆盖AI数据中心、5G通信建设及光纤接入等核心场景。

公司援引灼识咨询的报告称，以2025年的对外销售收入计，公司是全球六大激光器芯片供货商以及全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供货商。公司是全球少数能够以千万颗单位规模量产CW激光器芯片的公司之一。

从亏损到盈利：左手IPO，右手分红

2013年，源杰科技在陕西咸阳成立，公司创始人为ZHANG XINGANG（张欣刚）。资料显示，张欣刚1970年出生，美国国籍，本科毕业于清华大学，南加州大学材料科学博士研究生学历。2001年1月至2008年7月，先后担任Luminent研发员、研发经理；2008年7月至2014年2月，担任Source Photonics研发总监。现任公司董事长、总经理。

2022年12月，源杰科技在A股上交所的科创板上市。而就在3月20日，源杰科技成为A股史上第八只千元股。

从招股书的财务数据来看，公司的收入由2023年的1.44亿元增加至2025年的6.01亿元，年复合增长率为104.1%，两年营收暴涨约 3.17 倍。同时，毛利由2023年的4150万元增加至2025年的3.34亿元，年复合增长率为184%。整体毛利率从2024年的23.4%增至2025年的55.7%，随着数据中心激光器芯片业务的营收占比提升，其毛利率高达71.3%，带动了整体毛利率的提升。

而利润方面，2023年利润为1948万元，2024年甚至是亏损了613.3万元，2025年公司的利润直接涨至1.9亿元。

对于2024年亏损的原因，源杰科技在公告中表示，主要由于电信激光器芯片分部的整体毛利率下降，原因是该分部若干产品因市场竞争加剧而面临的定价下行压力；及为支持持续研发活动及市场扩张，公司的研发开支与销售及营销开支有所增加。2025年净利润1.9亿元的原因主要由于收入及毛利大幅增加，原因是公司积极优化产品组合并增加数据中心激光器芯片及高端电信激光器芯片销量，而该等产品的平均售价普遍较高。

从业务结构来看，源杰科技的数据中心激光器芯片的收入从2023年的461.4万元直接暴涨至2025年的3.93亿元，两年复合增长率高达824.7%，而该部分的收入占比也直接从3.2%升至65.4%。

同期，电信激光器芯片的业务收入从2023年的1.33亿元升至2025年的2.06亿元，但收入占比从92.1%下降至34.3%。

源杰科技数据中心激光器芯片业务的爆发并非偶然。

据LightCounting和灼识咨询的数据显示，全球光互连市场规模从2024年的179亿美元涨至2025年的281亿美元（预计），到2026年将进一步涨至434亿美元（预计）。其中，数据中心光互连的市场规模将从2024年的137亿美元涨至2025年的231亿美元，2026年预计涨至381亿美元，2024年至2030年的年复合增长率高达48.1%。

值得一提的是，在此次赴港融资之前，业绩由亏转盈的源杰科技慷慨分红。

2025年度利润分配预案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税，下同) 转增4.5股，预计合计派现5997.08万元，加上2025半年度已分配的2564.87万元，总额达8561.95万元，占年度归母净利润的44.84%。此外，公司在盈利的2023年度和亏损的2024年度也分别分红了850.1万元和1705.06万元。

如果从源杰科技A股上市以来计算，公司累计分红6次，总计分红约1.51亿元，占累计净利润的近50%。

客户集中度高，去年前五大客户收入占比超70%

从招股书披露的信息来看，源杰科技在大客户依赖的风险方面有所提升。

招股书披露的信息显示，2023年至2025年，源杰科技的前五大客户收入占比分别为55.6%、59.1%及71.8%。其中最大客户的收入占比分别为19%、16.4%及53.4%。由此可见，公司2025年超过一半的业绩来自最大客户，形成了典型的单一大客户依赖的格局。

而且，源杰科技在报告期内存在多起“客户与供应商重叠”的交易场景，部分合作方既作为客户采购公司芯片，又以供应商身份提供封装或服务支持。

应收账款方面，2023年至2025年，公司的贸易应收款项从9970万元增至2.64亿元，回款压力显著增大。

尽管源杰科技的贸易应收款项周转天数从2023年的307天降至2025年的115天，周转效率大幅提高，但源杰科技也在招股书中提到，公司一般给予客户的信贷期是30天至90天（自发票日期起计）。而115天的周转天数仍显著高于90天的最长信贷期。源杰科技称，公司可酌情延长授予客户的信贷期，考虑因素包括客户类型、当前信贷状况、客户财务状况及与公司的付款记录。此外，公司对未收回的应收款项维持严苛的信贷管控措施，并持续监察信贷风险，力求将之降至最低。根据预期信贷亏损模型确认逾期贸易应收款项减值。

2025年源杰科技的投资活动现金流净流出4.04亿元，导致公司的现金及现金等价物从2023年初的14.15亿元持续下降至2025年底的7.95亿元。

公司在招股书中提示，历史业绩未必能反映公司未来的表现，且可能无法成功扩张业务或管理公司的增长。公司所在的行业竞争激烈，倘若未能成功竞争，公司的业务、经营业绩及增长前景可能受损。若未能紧跟半导体行业的技术进步及不断演变的行业标准，公司的市场地位可能会被削弱，且业务、经营业绩及前景可能会受到不利影响。

此外，公司的IDM业务模式需要大量资本开支及产生高昂的固定成本，产能利用率的任何下降或产能扩张与市场需求之间的错配均可能对公司的盈利能力造成重大不利影响。公司可能无法完全维持对产品的质量控制，且产品中未被发现的缺陷、故障或可靠性问题可能降低产品的市场采用率、损害公司的声誉或使公司面临产品责任、保修及其他申索。

来源：澎湃新闻