摩尔线程上市，开启国产GPU的“价值跃迁”之路

千呼万唤始出来，国产GPU第一股摩尔线程12月5日登陆科创板。自成立以来，摩尔线程以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。招股书显示，摩尔线程最近几年营收快速增长，公司已成功推出四代GPU架构，公司产品在部分性能指标上已接近或超过国际先进水平。业内认为，在AI大模型训练、算力需求持续高增情况下，国产 GPU 厂商迎来发展窗口期，摩尔线程在上市后也将开启新一轮发展。

最近几年营收快速增长

摩尔线程此次发行获得市场高度关注。在初步询价阶段，共有267家网下投资者参与报价，网下申购倍数高达1572倍；此外，本次网上发行有效申购倍数约为4126倍。由此不难看出，机构和中小投资者的申购热情高涨。

招股书显示，2022年至2024年，摩尔线程分别实现营业收入0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，年复合增长率超过200%。今年上半年，公司营收达7.02亿元，已超过过去三年的年度总和。

GPU芯片行业具有“技术壁垒高、资本投入大、认证周期长”等特点。GPU研发需持续投入高额资金，涵盖流片成本、人才储备等。此外，GPU还需通过行业标准认证及客户验证，尤其在数据中心、自动驾驶等高可靠性场景中，认证流程可能耗时数年。

因此，对于GPU公司，高昂的研发投入必不可少。数据显示，2022年到2025年上半年，摩尔线程研发费用投入分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元和5.57亿元，累计投入超过43亿元，各期研发费用占营收比例分别为2423%、1076%、310%和79.3%。

招股书显示，公司本次募集资金80亿元将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。

摩尔线程在招股书中表示，本次投资项目的实施，将有利于推动国内自主GPU芯片的创新应用发展，打破国外GPU芯片的市场垄断与出口管制，实现GPU芯片的国产替代。同时，通过实施本项目，公司可在现有芯片及相关产品基础上，对新一代AI训推一体芯片、专业图形芯片和AI SoC芯片等进行研发，并实现其商业化，有助于保持公司市场地位和竞争力，进一步提升收入规模和盈利水平，实现公司可持续发展。

全功能GPU更具优势

摩尔线程在国产全功能GPU领域具备一定的技术领先性，是高端且稀缺的全功能GPU领域。自2020年成立以来，摩尔线程已成功推出四代GPU架构芯片：第一代“苏堤”（2021年）、第二代“春晓”（2022年）、第三代“曲院”（2023年）和第四代“平湖”（2024年）。如此快的迭代速度，展现了公司强大的技术执行力。通过持续的技术创新，公司产品在部分性能指标上已接近或超过国际先进水平，为客户提供更具竞争力的解决方案。

当前，算力芯片的主要技术路线包括GPGPU（通用计算）、ASIC芯片、DSA芯片等技术路线，各自适用于不同场景并具有技术特点。摩尔线程坚持的全功能GPU的技术门槛最高。全功能GPU是指具备功能完备性与精度完整性的GPU。MUSA架构是摩尔线程自主研发的融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构，该架构是公司的技术基石。

摩尔线程选择的“全功能GPU”路径，使其在国内厂商中展现出独特的战略定位。得益于MUSA架构的先进性，摩尔线程率先在同一颗芯片架构上，实现AI计算加速、图形渲染、科学计算与物理仿真、超高清视频编解码的突破，能够满足从AI训练推理、数字孪生到科学计算、图形工作站等多元化计算需求。

总体来看，全功能GPU在工作效率、生态完整多样性以及兼容性等方面更具有优势，能够更好地适应未来新兴及前沿计算加速应用场景的需求。

国产算力的快速崛起正在打破全球AI竞争格局。在AI算力日益成为全球战略资源的背景下，中国自主可控的算力体系建设将决定其在全球AI竞争中的地位。随着摩尔线程等公司的上市，中国GPU产业国产化率有望得到大幅提升。