4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称资本市场新“国九条”，这是继3月15日证监会发布四项文件后的又一大资本市场重大政策，也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院时隔十年发布的又一版“国九条”。

多家机构观点认为，新“国九条”对未来中长期资本市场发展提出了更为具体的举措，作为官方口径的权威表态，是未来10年资本市场改革的纲领性文件，也为资本市场中长期牛市的到来奠定了坚实的基础。多闻资本创始人贺志华向读特新闻记者表示，新“国九条”更多聚焦解决资本市场长期发展的基础弊病问题，“从查找问题和修补漏洞方面，具体明确和量化了各项指标。”

资本市场进入高质量发展新阶段

证监会党委书记、主席吴清指出，与前两个“国九条”相比，新“国九条”一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局。三是充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

多闻资本创始人贺志华认为，新“国九条”出台主要有三大背景：“一是去年的中央金融工作会议明确提出‘要加快建设金融强国’，同时强调‘推动我国金融高质量发展’，并对奋力开拓中国特色金融发展之路作出战略部署；二是我一直把资本市场看作经济发展的发动机，中国作为正在崛起的大国，承担着艰巨和重要的责任；三是资本市场经过这些年的高速发展暴露出来的一些突出问题需要解决。”

贺志华向读特新闻记者解读道，新“国九条”出台，从查找问题和修补漏洞方面具体明确和量化了各项指标，“从重融资到重投资和投融资并重，导向进行了转变，也具体量化了多条指标，这就避免了边界的模糊，也避免了出现利益寻租的空间。同时，要想资本市场健康发展，肯定要重两头，重视增量和重视存量，新‘国九条’从这两头把住上市公司的质量。那些掺水、作假的公司，不要再想来资本市场融资了，那些已经上市的公司，如果长期存在相应的问题，就要被去库存了。新‘国九条’也为交易环节打上了补丁，比如明确禁止限售股转融通出借等。”

中银证券研报称，2024版“国九条”发布，严监管和资本市场高质量发展并举，中国资本市场正式迈入了强监管周期。2024版“国九条”对前期资本市场重点关切问题都做了集中回应，后续上市公司将实行全流程强监管，发行端门槛提升，存量端全面完善减持规则体系强化分红导向，出口端加大退市力度全面提升退市指标，打击各类违规“保壳”。交易环节重点提升对量化资金的监管力度，对过度占用系统资源的高频交易收取更多费用。同时在高质量发展上提出加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的融资支持，加大并购重组改革力度。

该研报还指出，与上两个版本的国九条相比，2024版“国九条”突出修炼“内功”，完善资本市场基础制度建设，整固资本市场发展方向，提高资本市场发展上限，修正了中小投资者在资本市场中面临的不对称性劣势，利好二级市场投资者信心恢复。

慢牛长牛可期

在新“国九条”利好消息推动下，4月15日三大指数现“V”型反弹，截至4月15日收盘，上证综指涨1.26%，报3057.38点，深证成指涨1.53%，报9369.7点，创业板指涨1.85%，报1795.52点。

中信建投研报表示，“国九条”总体基调“严字当头”，发行上市严把准入，持续监管提升上市公司质量，退市监管应退尽退，引导证券基金机构回归本源，加强交易监管增强资本市场内在稳定性，树立“长钱长投”导向，统筹发展“五篇大文章”、资本市场改革、对外开放，加强法治建设打击违法犯罪。“国九条”政策亮点一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

根据招商证券统计，从市场表现来看，前两次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。2004年“国九条”颁布后的两个月，市场迎来普涨。2014年“国九条”颁布后，2014年1月到2015年6月期间，A股市场经历了从结构牛到整体牛的演绎过程，迎来了继1999-2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。招商证券表示，若后续政策得到有效落实，上市公司的整体分红比例有望大幅提高，使得A股给投资者带来的真实回报提升，有望使资本市场成为继房地产后推动居民财产性收入增长的一大重要来源。

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析，2004 年第一次发布的“国九条”主要是针对当时同股不同权的问题推出股权分置改革，随后资本市场出现一轮大牛市，上证指数站上 6000 点巅峰，同时这也和当时经济发展迅速，上市公司业绩增长较快密切相关。2014 年第二次发布的“国九条”主要是针对科技创新推出一系列具体措施，再加上流动性推动，A 股在 2014 年开启一轮牛市行情，上证指数达到 5000 点以上。

杨德龙认为，此次推出的“国九条”是对资本市场高质量发展进行了具体部署，但是当前经济复苏力度还不大，房地产市场也面临成交量低迷、房价下跌等问题。所以这次“国九条”的发布不一定会出现和前两次一样的牛市，但可能会推动优质股票的估值恢复，市场可能会开启一轮慢牛、长牛行情。

杨德龙表示，15 日上证指数围绕3000点出现反复震荡的走势，显示出多空分歧依然较大。值得注意的是，上周五（4月12日）汇金公司增持四大行表明国家队再次出手稳定市场，提振市场表现，所以对于后市，投资者要保持信心和耐心。

编辑 周梦璇 审读 张蕾 二审 关越 三审 万晖