全球金融“网红”巴菲特老先生一年一度的股东大会刚刚结束，其影响力仍在持续发酵。诺亚财富创始投资人、执行董事章嘉玉亲临巴菲特股东大会后，对读特记者分享了自己的感悟，有关投资，也有关人生。

章嘉玉此次是与以诺教育（诺亚财富旗下高端教育品牌）近40位学员，在春意盎然的4月于耶鲁大学学习资产配置课程后，再赴巴菲特股东大会的“朝圣之旅”。

匆匆10天的行程里，来自上海、北京、深圳、南昌、旧金山等地的以诺学员，在开放交流的思想之旅里，交织着友谊与智慧。他们中有事业经营有成的企业家，有金融服务业的专业参与者，有开放自由的二代，甚至是知名大学的访问学者，他们角色各异但目的相同，都期待在耶鲁知识的殿堂里和奥马哈投资的盛会中探索理财制胜的关键。

章嘉玉说，在重新学习投资理论与投资环境的现实验证里，有几个方向可以思考：

（1）向历史学习，相信人类智慧会带来最终回报

曾经担任耶鲁投资基金共同主席的Charles Ellis 教授一上课就和学员分享了他自己亲历的50年前美国资本市场的样貌，与今日中国资本市场充满散户、不对称信息与相对少数投资标的的现状有着明显的相似。在回溯历史发展的过程中，点明中国市场未来机构化、多元化、市场化的必然。这些远见和预见从这位80岁智者口中娓娓道来，让以诺学员们理解未来市场的改变，投资思维的改变；也让长期在国内与投资人交流充满挫折的我顿感不再寂寞孤独，真是一大乐事。

（2）理解市场不同进程中的选择

尽管深信中国股市未来数十年的发展必然是一个上升的曲线，但其中路径的曲折也是必然，特别是在市场参与者结构不同，监管法规仍在改进的阶段。A股市场的无效率，信息披露的不周全、不透明，大量散户行为都会对股票价格形成扭曲，这个阶段仍然将存在一段时间。这也使主动投资的信仰者，仍然有机会利用市场讯息的不对称与无效率，创造出超额利润。国内基金打败指数的例子比比皆是。但如果怀抱着同样的理解看国外市场的投资，可能不然。无论是 Charlie Ellis，还是巴菲特都异口同声地建议，在效率市场中的投资费用最低的指数型产品，可能是散户投资最简单正确的选择。

（3）投资就像玩拼图

无论是资产配置理论中的均值方差理论，还是行为金融学中依赖过去经验的分析方式，还是因过度自信等情绪性因子形成的投资偏差，或者是从价格或库存分析预测商品期货的投资……各种投资思维都像完善整体投资思维框架的一块拼图。单一各有功能，也各自有其运用准则，但仅靠单一智慧形成的投资信仰，例如只相信量化，只关注投资价格变动模式等，可能都只是一时选时选势聪明的结果，无法形成可复制、可持续的模式。

（4）寻找自己的信仰

耶鲁大学资产配置中强调的多元化组合，与巴菲特实践价值取向的集中投资，表面上看来似乎有所冲突。但静下来思考，关键都在个人性格、能力与观念选择上。，保持能力、有见识、有方法，风险在专业中得到有效控制，自然可以集中押注投资。而一般人在能力上、在投注人力上、专业知识上都无法与巴菲特类比，却又期望能有有效方法，长期等待回报，自然应该选择理解基础资产特性与稳定周期的关系，建立相关性低、风险互冲的分散式组合较容易达成目标。

编辑 刘桂瑶