多重压力之下，A股市场近期不断回调，未来市场将如何演绎？在4月27日举行的瑞银证券媒体沟通会上，瑞银证券中国策略分析师孟磊从企业基本面、市场流动性、政策面等角度进行了全面分析，预计随着疫情得到有效控制，中国经济有望在今年三季度出现复苏性增长，A股市场也有望迎来反弹。

从基本面角度分析，瑞银证券宏观组对于今年总体经济增长预期（GDP）从此前的5.0%降至4.2%左右。在拉动经济的三驾马车中，基建投资有望成为今年最大亮点，增速达到8%以上；制造业投资将处于相对稳定的水平；房地产投资则相对疲软。消费方面，由于国内新冠疫情出现反复，瑞银下调了消费的增长预期。出口方面，因为去年的基数比较高，再加上欧洲地缘政治风险的变化，瑞银预测其年度增长将在4.2%左右。预计二季度将是全年经济增长的低点，消费、出口都将面临一定的压力。到了下半年，如果疫情得到有效控制，经济增速会开始出现环比复苏，预计三季度经济增长开始有所恢复。

在这样的经济增长背景下， A股盈利的基本面将会发生怎样的变化？孟磊判断，去年四季度和今年一季度可能出现盈利零增长、甚至不排除负增长的可能性。此前市场对于A股盈利的全年预期大概在15%左右，未来则会出现一定的下调。如果疫情得到有效控制，下半年盈利增速有望恢复到10%左右，则全年的盈利增长大约在个位数水平。

市场流动性方面，降准的实施带来非常充沛的宏观流动性，目前货币市场利率在2%左右，十年期国债在2.8%—2.9%的水平徘徊，显示有大量资金在银行体系内获得一定收益，信贷增速出现明显反弹，3月份社融数据总体超预期。但是，由于基金投资的盈利效应减弱，4月以来新发基金数据疲软，显示新增资金的入市意愿不足。

从政策面观察，政策信号一直对A股的总体市场、行业配置影响较大，从去年11月以来，一直有非常积极的政策信号，通过中央经济工作会议、央行货币政策、政府工作报告等多个渠道透露出来，包括年初以来下调MLF、LPR、乃至最近出现的25个基点的降准。孟磊认为，未来一个季度可能还会有1至2次的降准，5至10个基点LPR的利率下调，政策信号确实非常积极，但在执行层面可能没有市场预期的那么高，还处于“托而不举”的状态。但他认为：“没有必要、也不会有大规模的漫灌式的宽松。”

在这样的环境下，市场估值水平处于一个比较低的位置，但短期内并没有明显的催化剂，估值水平也难以出现大幅上升。瑞银判断，三季度A股市场大概率仍处于底部盘整等待机会的态势。打破僵局的机会主要来自两方面：一是疫情得到迅速有效地控制，二是政策宽松力度大于预期，那么市场将有望出现明显反弹。孟磊认为，这样的反弹机会更有可能出现在今年三季度，二季度更多的是震荡磨底的过程。

在行业配置上，瑞银看好具有“高质量成长”特质的消费板块，尤其是食品饮料行业；成长股方面则看好新能源、可再生能源、光伏等板块。

（原标题《瑞银证券：A股市场将震荡磨底等待反弹时机》）